满瑞网欧伦电气IPO: 拟募资7.53亿, 补流缩减5000万, 分红超3000万

3月17日，浙江欧伦电气股份有限公司（欧伦电气）北交所上市成功过会，保荐机构是国联民生证券。

欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列，产品广泛应用于电力、电子、医药、纸业、食品、农副产品、场馆、仓库、实验室等行业或领域。

据短平快解读了解，本次IPO，欧伦电气拟公开发行不超过1900万股或不超过2185万股，拟募集资金75,371万元，用于年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目、年产3万台空气源热泵项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，拟使用募集资金分别为45,942万元、9,504万元、9,925万元以及10,000万元。

补充流动资金缩减5000万元，招股书没有披露分红。欧伦电气上会稿中补充流动资金比申报稿缩减5000万元，从资产负债率来看，2022年至2025年1-6月（报告期）分别为61.73%、59.38%、59.86%、59.34%，货币资金从2.01亿元上升至6.55亿元，交易性金融资产从135.05万元上升至4064.04万元，而短期借款从6000万元下降至2993.08万元，期末长期借款为2001.39万元，显然现金流是有息负债的数倍，这种情况下补充流动资金是否存在必要性？

较为有意思的是，公司在2025年5月28日实施2024年度分红，金额高达3216万元，占当期归母净利润的比例为15.46%，实际控制人陈先勇、詹小英获得分红分别为1870.8万元、1200万元。

补充流动资金意味着存在资金需求，但公司却在上市临门一脚进行分红，两者是否自相矛盾，另外，两版招股书中均没有披露相关分红情况，是遗漏还是什么？否符合信息披露要求？

扩产步伐大，产能消化遭两度问询。报告期内，欧伦电气产能利用率上升较为明显，分别为61.62%、85.48%、94.09%、96.53%，其中除湿机及移动空调产能利用率分别为64.08%、90.58%、98.66%、99.28；2023年至2025年6月，空气源热泵产能利用率分别为15.00%、36.25%和80.49%。

2024年，除湿机及移动空调、空气源热泵产量分别为234.14万台、0.87万台，分别是本次募投扩产产能的25.63%、517.24%，即后者扩产步伐较大，属于典型的激进扩产，后续产能消化要引起重视。

北交所在问询中要求量化说明除湿机、空气源热泵项目是否存在新增产能闲置风险，视情况充分揭示风险并作重大事项提示，公司在招股书中提示“募投项目实施效果未达预期的风险”，在项目投产后，若市场需求不及预期、市场竞争加剧，且公司未能持续获取新增订单或现有客户采购规模下降，募投项目新增产能面临无法得到有效消化的风险，从而对经济效益产生不利影响。

研发费用落后于销售费用，研发费用率在同行中垫底。报告期内，欧伦电气研发费用稳增，分别为3,500.28万元、3,888.00万元、5,065.71万元、3,367.70万元，研发费用率呈现下滑态势，分别为3.6%、3.16%、3.12%、2.71%。

对比自身，销售费用远超研发费用，分别为6,378.35万元、6,871.64万元、9,591.22万元、5,727.32万元，销售费用率分别为6.56%、5.58%、5.91%、4.61%。

对比行业，可比同行研发费用率均值分别为3.8%、4.37%、4.15%、3.82%，均高于公司，进一步来看，2023年及之后，五家同行研发费用率均超过公司，以2024年为例，德业股份、欧圣电气、美的集团、海信家电、格力电器分别为4.9%、4.51%、3.99%、3.72%、3.65%。

研发人员占比未达10%，如何获得高新技术企业资质。欧伦电气研发费用支出重头是职工薪酬、材料费，2024年分别为2291.66万元、2107.46万元，占比分别为45.24%、41.6%。进一步来看，2024年、2025年1-6月研发人员分别为129人、130人，占比分别为9.56%、7.79%。

招股书显示，公司被认定为高新技术企业，自2024年起至2026年三年内减按15%的税率计缴企业所得税，企业被认定为高新技术企业的一个重要条件是：从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%，公司2024年不满足该条件，更早之前又是否符合该条件呢？

考虑到公司在报告期内享受15%优惠税率计算的所得税费用优惠影响额占当期净利润的比例分别为10.19%、9.64%、11.39%及10.53%，即对利润端影响较大，北交所需要进一步问询研发人员占比情况是否符合高新技术企业的必要条件，若资质遭遇取消，是否面临被追缴的风险。

发明专利占比不到5%，研发人员年均工资走高。报告期内，欧伦电气年均研发人员分别为84.75人、96.42人、113.5人、130.33人，研发年均工资稳增，分别为16.38万元、17.48万元、20.19万元、20.47万元。

对比来看，同区域多家上市公司研发人员人均工资总体呈现下滑态势，2022年至2024年，福斯达分别为26.33万元、25.72万元、24.7万元；浙江美大分别为13.3万元、14.18万元、11.76万元；帅丰电器分别为9.29万元、7.41万元、9.73万元；仅老板电器研发人均工资有所上升，分别为21.57万元、25.18万元、27.46万元。